18 Sep 2023
疫情后的经济环境已经出现了明显变化。持续的供应紧缩，导致通货膨胀居高不下，迫使主要中央银行采取紧缩货币政策，这对宏观经济发展造成了深远的影响，加剧了市场波动性。
这篇文章简单描述了，在未来十年中将在不同经济体和行业中引发结构性改变的5个重要因素。这些因素正在重新塑造宏观经济格局，也为我们带来更多的投资机会。
数字领域的颠覆和人工智能（AI）的发展
数字领域的颠覆和人工智能（AI）是当今经济和技术领域中两个极为重要的因素，它们对各个行业和社会产生了深远的影响。
计算能力和数据的爆炸性增长为AI的发展提供了数据和基础设施，催生了AI的崛起。机器学习的进步使新的AI工具得以崭露头角，加速了数字领域的创新和自动化。对投资者来说，了解这些趋势并寻找相关的投资机会是非常重要的，因为它们将继续塑造未来的商业和经济格局。这可能包括投资于科技公司、创新型企业以及与数字化和AI相关的基础设施和应用。
人工智能已成为所有企业高管关注的热点话题。2023年在企业财报会议中提到人工智能的次数出现明显的激增。（见下图）
信息来源: BlackRock Investment Institute, Klasing and Milionis (2014), Penn World tables, World Bank, June 2023.
人工智能（AI）驱动的生产率提升有望提高企业的利润率。帮助公司更有效地利用资源，减少人工成本，并提高工作效率，从而增加了利润潜力。
AI已经在多个领域取得了显著的突破，包括医疗保健、金融、自动驾驶汽车、客户服务和生产制造等。这些新创新可能会提高生产率。我们的工作相比以前更容易被AI取代。由此产生的成本节约可能会提高企业利润率，无法适应这一变化的企业可能会被市场淘汰。
半导体是人工智能工具和模型的关键组成部分，当下市场对人工智能潜力的追捧也引发了该行业的繁荣。尤其是像美国这样的国家，他们提供了更高的激励措施以促进半导体行业的发展，资本可能会更多地流向半导体生产领域。
贝莱德（BlackRock）的分析师认为，数据对于人工智能的重要性以及潜在的影响目前可能被市场低估了。拥有大量专有数据的公司具有更快、更轻松地利用大量数据创建创新模型的能力。新的人工智能工具可以分析和释放一些公司可能持有的数据宝库的价值。
分裂的世界
乌克兰战争和紧张的美中关系已经开启了一个新的全球分裂和竞争时代，与冷战后期的全球化和地缘政治缓和有明显不同。我们今天面对着一个更注重国家安全、企业韧性而非效率的世界。如果没有显著的技术驱动的生产率提升，这可能导致较低的增长和较高的通货膨胀。
贝莱德投资研究所（BlackRock Investment Institute）主席托马斯·多尼隆表示“我们看到一个世界，其中国家安全和韧性优先于效率的提升。”
今天各个国家宁可做出一些效率上的牺牲，也要确保其自身的安全并且有抵御各种挑战的能力。这种转变体现在政策、经济决策和国际关系中，以确保国家在面对不确定性和威胁时能够更好地应对。这一趋势可能涉及加强国内产业、基础设施、国防和网络安全，以提高国家的自主性和抵御能力。
这些产业政策和保护主义政策也可能刺激基础设施和技术升级方面的投资。
随着大国之间的竞争日渐加强，多重结盟的国家（与多个国家或国际组织建立了战略合作或结盟关系的国家）可以在国际事务中保持更高的灵活性，通过与多个伙伴合作，来维护自身的国家利益、增强地缘政治地位或促进经济发展。像海湾石油国家、印度、巴西、越南和墨西哥这些拥有宝贵的资源和供应链输入的国家，将可能会受益。
在二战后，全球化导致了各国之间的贸易活动大幅增加，但随着世界变得越来越分裂，尤其是自全球金融危机以来，贸易占全球 GDP 的比例增长趋势正在减缓。（见下图）
信息来源: BlackRock Investment Institute, Klasing and Milionis (2014), Penn World tables, World Bank, June 2023.
随着逆全球化的发展，各国将根据各自的国家利益来进行结盟，进一步调整全球供应链和产业政策。这会导致不同阵营的国家进一步脱钩，从而加剧地缘政治的紧张局势。
这一趋势，可能会推动国防、航空航天和网络安全等相关产业的增长。因为不同阵营的国家都可能会加大在这些领域的投资，以加强自身的国家安全和战略竞争力。但同时我们也要警惕地缘政治冲突可能会引发的负面影响。这个趋势将在未来的全球经济和政治格局中发挥重要作用，需要投资者和政策制定者密切关注和评估其影响。
脱碳化转型
为了应对气候变化和减少碳排放，各个国家都提出了相应的脱碳化转型目标。中国计划在2030年前实现碳排放峰值，并在2060年前实现碳中和。美国政府承诺在2050年前实现碳中和。欧洲联盟制定了"绿色协议"，旨在在2050年前将碳排放减至零。印度计划在2030年前将可再生能源容量提高到450GW，并采取其他措施来减少碳排放。
根据国际能源署（IEA）的最新估算，电动汽车公司的估值在过去一年中大幅上涨，然后出现回落，尽管它们在整体汽车销售中的份额不断增长。这一现象表明电动汽车行业吸引了大量的投资和市场关注，近期的回落可能反映出市场对这些公司的估值进行了重新评估，或者出现了一定的回吐。尽管估值波动，但电动汽车在整体汽车销售中的份额持续增长，这说明了市场对新能源车的需求不断增长。（见下图）
信息来源: BlackRock Investment Institute, Klasing and Milionis (2014), Penn World tables, World Bank, June 2023.
向脱碳经济过渡将涉及到资本的大规模重新配置。
未来的能源系统将更多地依赖于可再生能源，如太阳能和风能，而不是传统的化石燃料。这将对能源产业、电力生产和分配方式以及能源价格产生深远影响。投资将更多地流向可再生能源和能源储存技术，这可能创造就业机会并影响能源价格波动。
在工业制造领域，脱碳化转型可能导致生产方式的变革，带来新的商机和市场需求。例如企业会推广更高效的生产方法和可再生材料，以及采用低碳交通和物流方案。
新的低碳技术和创新，将催生新的产业和市场。这可能包括智能城市、清洁能源技术、电动汽车、能源储存和绿色基础设施等领域的发展。投资和竞争将集中在这些领域，以满足市场需求。
老龄化
许多发达国家包裹中国，在未来几年内都将面临劳动年龄人口下降的问题。在未来几年里，高收入经济体的工作年龄人口将减少，而低收入经济体的工作年龄人口则有望增加。（见下图）
信息来源: BlackRock Investment Institute, Klasing and Milionis (2014), Penn World tables, World Bank, June 2023.
劳动力供应的减少限制了一个经济体的生产和增长能力，同时也减少了支持更多非劳动人口的工人数量。这影响了政府支出和债务：人均所得税收下降，同时退休相关福利如养老金和医疗保健支出增加。这可能导致政府更多地借款，而此时利率上升已经增加了债务负担。
人口老龄化可能会导致收入减少，这对消费支出和公共财政产生重要影响。
老龄人口的需求结构发生变化。例如，医疗保健需求可能会增加。消费支出结构的改变对各行各业都会产生深远的影响，因此投资者需要关注这一趋势并根据情况做出投资决策。
金融业的结构性转变
自2008年全球金融危机以来，金融部门发生了一次构造性的转变，银行逐渐失去了其主导地位，新的监管、技术和竞争对手涌现。今年美国银行倒闭的浪潮，可能会为非银行贷款机构创造机会。
美国银行业危机突显了无保险存款的风险，特别是美国的地区性银行（和中小银行）。同时也加速了从银行存款转向货币市场基金。
在15个月内，美国银行存款减少了约1万亿美元，占总额的6%。
信息来源: BlackRock Investment Institute, Klasing and Milionis (2014), Penn World tables, World Bank, June 2023.
为什么会这样呢？货币市场基金在美联储迅速提高利率时更快地提供了较高的利率。监管变化使这些基金具备了与银行竞争的能力。数字支付意味着资金可以在瞬间转移。金融基础设施的变化意味着资金不再回流到存款。因此，我们看到了一些关键变化：美国小银行之间的并购增加，银行限制了贷款。因此市场对非银行贷款和私人信贷的需求有所增加，以填补这一空缺。
金融体系的变革正在加速进行：银行面临越来越多的金融服务竞争，而非银行贷款机构正在介入。
相同的情况也发生在澳洲，在2016年至2017年，根据澳大利亚金融监管局（APRA）的指导方针，澳大利亚国内银行重新平衡了它们对商业地产部门的风险敞口，重点关注办公、零售和工业领域的增长，同时减少了对土地和住宅开发项目的风险敞口。因此也采取了一系列措施，如更严格的预售要求、更低的最大贷款价值比和更严格的地理集中度限制等。
这为私人市场提供了机会，包括直接融资，即由非银行贷款人和借款人之间直接协商的融资。专业非银行私人贷款机构提供了更灵活的融资形式，来满足这些市场的需求。然而，私人信贷也可能涉及更高的风险和复杂性，需要仔细评估和管理。
当下，金融行业正在经历的快速变革。传统银行面临来自各个方向的竞争，包括来自非银行贷款机构、科技公司和新兴金融科技领域的竞争者。这种竞争导致了金融体系的架构和格局的变化，也促使银行不断适应和创新，以保持竞争力。这也是投资人不得不关注的一个重要趋势。
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