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如何通过债券投资,优化投资组合的相对风险和回报?

12.2023


在澳大利亚,大多数投资人更倾向于将较大的权重分配给股票类资产。这主要是因为普通投资人可以通过交易平台、银行轻松的买卖股票。同时,因为公司派发的股息中一般会包含Franking Credit可以用于的税务抵扣。


除了股票类投资以外,一些寻求更安全投资选择的投资者(可能是因为他们随着年龄增长而对风险的厌恶增加)会选择政府债券,企业债券等固定收益类产品,这些投资回报历史长期表现低于股权和股票类产品,但短期内的价格波动小于股权和股票类产品。


债券可以减轻投资组合在严重市场下滑时的影响。债券通过提供资本保值、稳定收入,并可充当对抗经济放缓和衰退的对冲手段,在投资组合中发挥着关键作用。

企业债券可以帮助投资人构建多元化的投资组合,从而更好的分散风险。债券类产品通常可以帮助投资组合提高防御属性,来提升投资组合的整体质量。在利率下降时,固定利率债券价格会上升,这在经济衰退期间是一种常见现象。在个人投资组合中持有债券可以有效降低其回报的整体波动性和投资组合的市值。


将企业债券纳入整体投资组合的另一个好处是它们提供可预测和稳定的收入。这种可预测性相对于股票股息更为明显,因为股票股息可能会在短时间内被公司自行决定暂停,或在更糟糕的情况下停止支付,尽管混合型证劵在企业受到压力的情景下也可能停止支付利息,但传统意义上的优质级和次级债券在没有出现违约的情况下并不会停止付息,详见下文。


更重要的是当前债券收益率处于十年来的高位,对于投资人来讲,这意味着我们并不一定要在降低风险的同时牺牲回报率。例如,CBA 2023年股息率为6.04%,而CBA次级债券收益率可以达6.3%~6.7%。


当然债券投资也存在很多风险,许多投资者并不完全理解这些债券产品中的分类以及混合型证劵和债券的差异、以及固有的风险,我们将在下文进行简单的探讨。



债券(Bonds)和混合型证券(Hybrids)有什么区别?


混合型证券是一种将债务和股权投资的特征结合到一个工具中的金融证券。与债券类似,混合型证券在指定日期支付投资者利息(通常是浮动利率),直到证券被发行方赎回或到期。通常,投资者获得的回报较债券更高,因为混合型证券处于资本结构的底部,因此如果发行方违约或破产,相关风险较大(见下表)。





哪些公司会发行混合型证券?为什么?


大多数混合型证券通常由银行和保险公司发行。在澳大利亚和国际监管体制下,银行和保险公司在出现困境时被要求保持一定的流动性。


在紧急情况下,混合型证券的利息支付可能会被停止,而这可能由发行机构自行决定;在这些情况下,未支付的利息没有积累条款,未来也不需要弥补这些未支付的款项。


在进一步的困境中,大多数混合型证券可以转换为股权,这就是为什么它们被称为“吸收损失的工具”的原因。然而,这通常不符合投资者的利益,因为转换后的股票可能价值低于最初投资的金额。如果投资者更倾向于更多的确定性和保护,那么债券可能更安全。



债券投资和其他资产类别,相对风险和回报如何?


下图以CBA债券为例,对比了当前不同金融产品的收益率,供投资人参考。

上图所示,CBA混合型证券的回报与其更安全的次级债券回报之间仅有40-50个基点的差异。两者均超过了股息收益率(包括附息凭证)。


有人可能会争论,相对于风险更大的混合型证券而言,主要银行债券(通常称为二级债务或次级债务)提供的6.00-7.00%的回报更具吸引力。在选择投资产品时,投资人需要根据个人的需求进行配置,个人情况不同,投资目的不同最终的选择也不尽相同。


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