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日本央行结束了长达8年的负利率政策,这对资本市场有什么影响?

2024年3月20日


日本央行(BOJ)于本周二(3月19日)在2007年以后首次提高了其基准利率,并结束了长达八年的负利率政策,实现了历史性的转变。将银行隔夜借贷利率从-0.1%上调至0%至0.1%的范围。


日本自2016年1月开始实施了负利率政策,以一种非常规的货币政策来应对通缩,并刺激经济增长,旨在通过对持有过多准备金的金融机构进行惩罚,鼓励银行放贷、消费者消费和企业投资。


八年后,这一货币实验终于宣布结束,日本央行行长上田和夫告诉记者,负利率政策以及其他注入经济的措施和保持借贷成本低的政策“已经发挥了作用”。并表示“日本经济正在适度复苏”,上田说目前“逐步提高的工资和物价”形成了积极的循环,日本央行做出升息的决定是“因为我们预见到2%的通胀将会持续稳定”,但上田也同时强调货币政策将在一段时间内保持宽松。


日本央行本次议息会议结果符合市场的广泛预期,会后市场反应相对冷淡。周二,东京的基准日经225指数上涨了近0.7%,而美元兑日元的汇率保持稳定在大约150日元左右。



日本央行结束负利率的重要影响


虽然市场自2023年初就开始讨论日本央行结束负利率政策的可能性,但日本央行结束负利率政策对金融市场的影响,很可能会超出很多人的想象。


首先BOJ利率上调,会推动日元升值。日元的升值和借贷成本的上涨,可能会导致依赖于出口和对利率比较敏感企业的利润率出现明显下滑,从而成为日本股市的一个重要挑战。


更重要的是,日元升值可能会打乱利差交易(Carry Trade)或者称为套息交易市场的底层逻辑,从而在全球货币市场产生一系列“连锁反应”,导致全球资金的洗牌。

目前比较常见的利差交易是在日本以低利率借入日元,然后购买收益更高的美国国债赚取利差,这种做法通常也被称为“套利交易”。在负利率时期“套利交易”特别常见,全球有很大一部分资金投入了这一交易市场并且获取了丰厚的回报。但随着日本央行开始推高基准利率,这种交易将不再那么有效,一些投资者可能会把资金带回日本国内,并联动全球货币市场。


同时考虑到日本机构投资者是美国国债最大的海外持有者,如果通胀放缓导致美国国债收益率下降,日本投资者可能会将部分资金重新调回日本国债,这会导致美债的需求下滑,可能会推升美债收益率。


美债收益率上升反过来可能会推高利率,而由于美国是全球最大的经济体,美国利率升高也会影响到澳洲的利率环境。



影响不仅仅局限于日本和美国


日本央行的决策将对全球金融市场产生广泛的影响。除了美国外,其他国家和地区的投资者也可能受到影响。由于日本投资者在海外持有大量资产,日本央行的政策变化可能会引发全球资本流动的重新配置。这种重新配置可能导致其他国家和地区的利率和资产价格波动。


根据世界国币基金组织的估算,日本投资者在日本境外持有约三万亿美元的资产,如果这些日本投资者开始大规模撤出海外投资,可能会对其他国家和地区的债券市场和股票市场产生巨大的影响,推动资本流入或流出,从而影响经济和金融的稳定。

因此,日本央行的决定不仅仅会影响美国,还会对全球范围内的金融市场和投资者产生重大影响。



金融大海啸何时会席卷全球?


正如前文所述,这种转变可能对我们的未来产生深远的影响。尤其是在美国经济增速因某种原因开始出现结构性下滑时、美国资产收益率的优势会进一步被削弱。而这种情况可能会出现得比许多人预期的要更早。


总的来说,尽管日本结束负利率政策,但这并不意味着会在一夜之间重塑市场格局。各方专家对未来的走势也有不同看法:


瑞穗证券的大森祥希预计日元贬值趋势将持续,认为日元仍将被广泛用于套利交易。法国巴黎银行的河野龙太郎预测日本央行可能在未来一年半内逐步加息,但并不会一夜之间将利率提高到1%。悉尼巴伦乔伊的安德鲁·利利则指出,由于日本政府的高债务负担,不太可能允许10年期国债收益率超过1%,因此央行可能会采取措施来维持较低的收益率。


虽然此次日本央行的货币政策出现了重大调整,但汇丰银行香港分行首席亚洲经济学家弗雷德里克·诺伊曼指出,在接下来的日子里,日本央行仍可能会面临无法实质性提高短期利率的挑战,导致其陷入“零利率泥淖”。


日本央行的货币政策的改变表明着政策正常化的第一步,在短期内对市场的影响不大,但这些举措标志着政策正常化的第一步。更重要的问题是接下来会发生什么?


我们应该如何应对?


随着全球经济面临不确定性和波动性的增加,投资者需要在做出投资决策时更注重资产保护。一方面,投资人可以考虑在不同的资产中分散投资,布局一些防御性行业或有较高营收增长潜力的行业或企业。同时,也可以考虑投资于质量较高的债券,如政府债券,投资级别的公司债券或房地产抵押债券,以降低信用风险。


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