21 Nov 2023
根据基金管理公司abrdn的最新分析，2024年上半年有可能会发生全球性的经济衰退。经济衰退的通常定义为国内生产总值（GDP）连续两个季度的收缩。在经济衰退期间，往往会伴随着失业率上升，公司利润下降，金融市场的动荡不安，甚至房地产行业的崩溃。
全球经济是否面临衰退风险？
要分析未来是否会发生经济衰退，首先需要关注美国的经济表现。美国作为全球最大的经济体，与许多其他经济体有着紧密的贸易和金融联系。因此，大多数全球同步的经济衰退周期通常与美国的经济衰退同时发生。
在经历了自上世纪80年代以来最激进的加息周期后，美国实际GDP仍在第三季度仍保持了2.9%的增长，通胀似乎也已经在2023年见顶（见下图）。从数据层面可以观察到，九月美国零售销售的大幅增长（见下图），持续推动企业盈利，保障了GDP的增速，市场欣欣向荣。
然而，自9月份的美联储FOMC会议以来，尽管美联储没有继续加息，但美债收益率却持续上升，美股市场承受了压力，重新引发市场对经济前景的担忧。
国债收益率上升看起来可能并不重要，但这意味着市场中资金成本可能会持续上升。当作为无风险利率的国债收益上调时，相应的借贷成本也会上升。人们也将不得不为抵押贷款支付更高的利息、信用卡余额和银行贷款的利息成本也会上升。
当国债收益率上升的过快时，可能会导致经济、消费和支出的突然停滞。6月1日，美国最大银行摩根大通的首席执行官杰米·戴蒙警告称，一场经济“飓风”即将来袭。
在过去的低息环境下，很多企业和个人积累了大量的低息借贷。当这些贷款到期，而借贷人无法再融资或无法偿还贷款时不仅仅会给投资人带来巨额损失，同时也会抑制经济活动和消费。
实际收入和支出之间的差距正在逐渐增大
尽管当前美国消费数据仍有较好的表现，但消费市场在2024年仍将面临着一系列挑战，其中最突出的问题之一是实际收入和支出之间的差距正在逐渐增大。由下图可见，美国人均实际收入增长在今年二季度后出现了急剧减缓，这表明目前的经济增长可能不会持续太久，尤其是在家庭储蓄率仍然较低的情况下。
一方面是因为通胀的影响，导致家庭支出正在不断上升，同时薪资上涨速度却低于通胀。因此许多家庭在应对生活成本和应急支出方面将面临更大的挑战。与此同时，家庭债务增长的速度却远高于实际收入的增长速度，这使得美国家庭在未来将面临更加严峻的财务压力。
随着家庭支出不断攀升，家庭储蓄也正在减少，这意味着个人和家庭在面对突发状况时的应对能力变得相对薄弱。很多家庭不得不进一步削减支出，减少消费。这在消费市场会产生连锁反应，许多行业都可能在未来面临着销售疲软的问题。购买力的下降导致了市场需求的减少，从而影响了企业的生产和就业。
瑞银UBS全球经济和战略研究主管阿伦·卡普坦（Arend Kapteyn）在11月CNBC的采访中表示：“在美国，现在看到了企业的边际利润受到了挤压(margin compression)，这是裁员的一个很好的前兆。” 他同时表示，美国的企业当前面临的边际挤压，情况甚至比欧洲等地更严重，这是令人惊讶的。
经济衰退的先行指标已经亮起
美国经济领先指标（LEI）在2023年继8月下降0.5%之后，9月进一步下降了0.7%。LEI的年增长率为负，表明未来经济活动可能较为疲弱，很可能在2024年上半年出现轻微的经济衰退。（见下图）
瑞银UBS预计2024年美国经济增长将大幅放缓，失业率上升，并且美国联邦基金利率会有实质性下降。预计在2024年末目标范围将在2.50%到2.75%之间。
当前，不仅仅是美国，全球经济也正面临着多方面的压力，其中一项主要原因是俄乌冲突爆发后导致的全球大宗商品价格的危机。从中东到亚洲，粮食短缺和燃料费用的飙升问题使各国备受困扰。特别是欧元区，正面临着严重的能源冲击。美国经济如果陷入经济衰退也将对全球经济造成另一次打击。
当前美联储采取的紧缩货币政策导致美元走强，对新兴市场债券产生巨大的抛售压力，使得国际货币基金组织（IMF）担忧大约60%的贫困国家正面临严重的债务问题，相关的债务违约风险也在逐渐上升。
另一方面，资本市场也充满了不确定性。过去十年的廉价货币政策下，资产价格上升，但在高利率和美联储引发的经济衰退的双重冲击下，资产价格将面临不确定的影响。此外，市场化贷款体系的涌现增加了系统性风险，如果发生问题，美联储将难以应对。
投资人应该如何应对经济衰退
随着全球经济面临不确定性和波动性的增加，投资者需要在做出投资决策时更注重资产保护。一方面，投资人可以考虑在不同的资产中分散投资，布局一些防御性行业或有较高营收增长潜力的行业或企业。同时，也可以考虑投资于质量较高的债券，如政府债券，投资级别的公司债券或房地产抵押债券，以降低信用风险。
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