刘致屹, 壹禾财富, 2020-05-02
最近有很多朋友都在犹豫要不要投资黄金，我也听到了很多说黄金不避险的声音，因为三月的股灾，黄金也跌了。那黄金价格还会不会跌？在年内能不能上冲$2,000美元关口？美银这时候喊出$3,000美金的黄金又意欲何为？
今天是2020年5月2号，欢迎来到我的金融理财频道，我是刘致屹。
本期摘要：
黄金到底避险不避险？
美银喊出$3,000美元的黄金价格，真的是利好吗？
黄金值得投资吗？回顾过去50年黄金走势为你解读。
上次和大家聊黄金是在今年一月份，当时做节目的时候和大家聊了一下为什么黄金价格可能在货币危机发生的时候出现爆发式增长，以及现阶段在投资组合里配置黄金可以降低投资组合整体风险的原因。大家如果有兴趣，可以关注我在腾讯视频和西瓜视频的频道。（最下方有连接，或搜索壹禾财富）
最近一些主流媒体也开始看涨黄金，美银（Bank of America）甚至喊出黄金价格会在明年十月达到三千美金每盎司，美联储不能印黄金的口号。
相信这类有关黄金的报道，势必会吸引更多投资人进入黄金市场。但另一方面，我们却看到俄罗斯央行停止了黄金的购买，传统金银首饰销售市场也受到了疫情的影响有所下降。今天我就和大家探讨一下黄金投资的前景以及我们可能会面临的一些短期风险。
1. 黄金到底避险不避险？
经历了三月的股灾和央行的大水漫灌，股市虽然收复大部分失地，但距离历史高位仍是下跌了10%左右。与之形成鲜明对比的是黄金，黄金价格开年四个月已经上涨了近13%。尽管在三月份股灾发生时也出现了短暂的下跌，但跌幅却远小于其他资产类别。
下图是从2020年一月到四月，股票，黄金和白银走势的对比图。
由上图可见，黄金在过去的四个月上涨了12.72%，白银下跌了15.02%，标普500指数下跌了9.85%，道琼斯指数下跌了14.69%。
黄金价格虽然在三月的股灾中也有所下跌，但整体表现良好，确实起到了避险的作用。
而最近越来越多的投资人都开始担忧央行货币超发可能带来的，货币和资产的贬值。我也开始听到越来越多看涨黄金的声音。其中就有美银对黄金会在2021年十月到达$3,000美金预期。
2. 美银喊出$3,000美元的黄金价格，真的是利好吗？ 不得不说在目前市场环境下，对黄金过高的预期是把双刃剑，会导致很多投资人盲目涌入到黄金市场进行炒作，推高资产价格，造成资产泡沫。这也为机构投资人提供了以更高价格抛售黄金，用来缓解现金紧缺的问题。而很多短期的黄金投资人，也会因为价格的下跌，提前离场，从而造成价格的进一步回调，又为机构投资人提供更好的入场时机。
零售资金入场，推高资产价格，一不小心就会被机构投资割韭菜。
那么这种情况会不会发生呢？根据最新的数据显示美国连续六周新增申请失业补助金人数超过三百万，三月底曾在一周之内就近七百万美国人递交了失业补助金的申请，仅仅在过去的六周里，新增失业人口就已经累计达到了三千万人。澳大利亚的失业率根据各方面预测也会在年中升高到11%左右。从澳洲招工广告整体的统计数据，我们可以明显看到，今年整体招工广告同比出现了大幅的下降。
而根据世界货币基金组织的统计，世界整体GDP将在2020年出现3%的负增长，美国GDP将缩水5.9%， 而澳洲GDP更会出现6.7%的负增长。
薄弱的经济数据，并没有为金融市场的反弹提供基本面上的支持。如果我们回顾历史，可以发现，绝大多数的市场暴跌，都会在第一轮反弹后，再次下跌。
根据蓬勃社的数据自1929年以来的十三次暴跌反弹来看，
其中九次都有再次出现第二次暴跌，并且创了新低；
另外三次无一例外都出现了第二轮的下跌。
其中只有2018年的暴跌，没有出现第二轮的市场下跌。
而根据目前情况判断，金融市场大概率还会出现新的一轮下跌。而作为硬通货 的黄金，也可能面临短期的抛售。而美银在这个时间点，振臂高呼黄金价格将到达$3,000美金，就很耐人寻味了。
3. 那么黄金值得投资吗？回顾过去50年黄金走势为你解读。 大家普遍认为黄金的价格波动主要是受到对通货膨胀的上升的预期和市场上的避险情绪的影响。但是如果我们回顾2003-2011年的黄金牛市，就很容易发现这种说法并不完全适用。
从2003年到2008年七月股票市场维持稳定增长，通货膨胀稳定，而黄金价格从$300美金上升到$900美元，翻了三倍。2008年爆发金融危机，避险情绪高涨，但黄金价格却在当年十月底下跌到了$700美金左右。危机过后，反而一路高歌猛进在2011年达到历史高点$1,917美元每盎司。而2011年以后金融市场向好，但黄金价格却一路走低在过去的几年中长期徘徊在$1,200美金左右的价位。
那么是什么原因造成了黄金价格的波动？或许我们可以在过去五十年里发生的两次黄金牛市中找到一些线索。
（小知识：20世纪70年代以前美国实行的是金本位制，而后美元与黄金脱钩，黄金也开始了非货币化的进程。二战以后，从1944 年起的布雷顿森林体系，确定了以美元为中心的国际货币体系，基本内容就是美元与黄金挂钩，其他国家货币与美元挂钩，实行固定汇率制度。任何国家都可以随时按 35 美元 1 盎司的价格向美国兑换黄金。而从1971开始美国为了维护自身利益，先是放弃了黄金固定官价，随后宣布不再承担兑换黄金义务，导致最终布雷顿森林货币体系黯然收场。之后我们也迎来了黄金非货币化的第一个五十年，也和目前的市场情况更相关一些。所以这里我们主要分析70年代以后的两次黄金牛市。）
第一次的黄金价格暴涨，是发生在上世纪70年代，美国政府通过超发美元来应对朝鲜战争和越战带来的巨大开支，当各国政府意识到美国并没有足够的黄金还承兑市场上超发的美元以后，法国首先要求美国承兑黄金，之后其他各国先后要求美国承兑手上的相应美元的黄金，导致美国黄金储备大量外流。这也引出了美国的第一次债务违约，以及美元和黄金脱钩。此后黄金价格一路飙升，从原先的$35美元每盎司上涨到了1980年的$800美金的高位，十年增长了22倍。
80年代以后，石油美元体系逐渐成型，黄金的避险需求下降，各国贸易主要以美元结算，对黄金需求大幅下降。各国银行带头大量出售黄金，接下来的二十几年里黄金的价格一路走低下降到了1999年的$250美金，缩水了68%。
第二次黄金价格暴涨，是由于2000年以后由于欧洲和中国的黄金市场逐渐开放，并且出现了黄金指数基金，为普通投资人提供了更简单的黄金投资渠道。因此市场对黄金的需求也从每年的2,600吨左右上升到了2011年的4,700吨，并长期维持在4000吨以上。黄金价格也从$250美金上升到了$1,900美金，增长了7.6倍。
而2011年以后，市场对黄金的需求也从历史高位下降到了4200吨每年左右，因此黄金价格也下降至$1,100美金左右。
直到2018年，黄金的需求逐渐回暖，黄金价格也开始稳步提升。从过去的两次的黄金价格暴涨中，我们可以明显发现：
黄金的价格主要还是取决于市场对黄金的需求变化，当黄金的需求上升，价格也随之大幅上涨。
目前的低利息环境，货币政策确实有利于黄金需求的增长，而且今年一季度我们也可以看到贵金属生产供给环节，受到了这次疫情的影响，进一步造成黄金供应的短缺。但是当疫情过去，黄金的供给会逐渐稳定，那么市场是否还有足够的需求能持续推高金价呢？
不得不说，疫情造成了实体经济的下滑，经济刺激印钞票并不能有效的刺激经济增长。日本就是非常好的一个例子，尽管美元超发是一个很现实的问题，但短期并不代表我们会立刻见到通货膨胀。未来的一段时间里，更可能出现的情况是低通胀，低增长，而投资黄金的首要逻辑是财富保值，避免通货膨胀带来的货币贬值。因此，我认为低通胀环境并不能非常有效的提高市场对黄金的需求。
当然，如果中美贸易冲突升级，逆全球化进程进一步加速，或者某些国家出现信用违约等黑天鹅事件，都可能会见到市场对黄金需求的提升，从而迎来一波黄金的快速升值。
但是根据短期的供需关系来判断，我认为目前的市场需求暂时还不能支持黄金的价格上涨至$3,000美金。虽然我个人也长期看好黄金，但目前对黄金价格更合理的预期应该是在$2,000美金左右。并且黄金可能会出现短期的价格回调。当然如果黄金价格回调至$1,500美金左右，对于想要投资黄金的朋友来说的确是值得考虑的。
结语
投资黄金应该着眼于中长期市场需求上升，而不是追求短期盈利机会。出于资产配置的目的，适当的持有黄金资产，可以降低投资组合风险系数并提高长期收益。
在投资黄金的时候，投资人也面对多种选择，从实物黄金，黄金指数基金，到黄金股和黄金股指数基金。我在后面会专门写一篇关于黄金资产配置的文章，大家如果有相关的问题，请踊跃留言，我会在后面的文章中逐一回答。
谢谢您的支持！
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