2024.09.18
在英国、欧盟、加拿大、新西兰先后开始降息进程的背景下，本周四9月美联储议息会议（FOMC）即将来临！未来美国货币政策走向成为当前全球市场的关注焦点。 目前，市场普遍认为9月份，美联储将会开启降息周期。
但关键问题是，首次降息的幅度会是25个基点，还是50个基点？ 降息50基点的出发点是美国就业市场疲软，若降息不及时或力度不足或增加美国经济衰退的可能性。而小幅降息25个基点则可以降低通胀反弹的风险。
目前CME“美联储观察工具”显示，市场预计降息50个基点的可能性已经升至63%。上周，有“美联储传声筒”之称的《华尔街日报》连续两次发文表达了降息50个基点的可能性，这被市场认为是美联储与市场前瞻性的沟通。本周一前美联储官员威廉·达德利（William Dudley）重申了他对美联储需要在周三大幅降息的立场。之后市场对降息50个基点的概率出现明显提升，从一周前的14%上升至当前的63%。与此同时，包括沃伦在内的三位民主党参议员致信鲍威尔，要求其大幅下调基准利率，并认为美联储应降息75基点，以保护美国经济平稳发展。
小债王杰弗里·冈拉克（Jeffrey Gundlach）也在昨日表示，美联储当前需要迅速降息，并预测在即将到来的FOMC会议上会降息50个基点。他强调，随着经济放缓的迹象逐渐显现，保持较高的利率可能会带来不利影响，因此他认为美联储应迅速行动，降低利率以支持经济增长。不过，高盛和美银的策略师认为，美联储下周降息25个基点仍是大概率事件。
美国劳工部上周公布的8月CPI数据，同比上涨2.5%，显示美国通胀继续放缓，但仍高于美联储2%长期的通胀目标。
市场分析师担忧若降息50个基点，一方面可能导致通胀反弹。同时，也可能引发市场对美国经济前景的担忧，容易引发市场恐慌，也不利于美联储进行市场预期管理、控制通胀。
美联储的部分官员们也表示了与高盛、美银类似的担忧，认为降息50个基点可能会过于激进。但市场分析人士认为若美国就业环境持续恶化，50个基点的降息并不能完全扭转美国的就业市场当前的颓势，也不会引发进一步的通胀。
这种预期得到了美联储主席杰罗姆·鲍威尔（Jerome Powell）的支持。在怀俄明州杰克逊霍尔研讨会上鲍威尔表示，劳动力市场和工资增长的放缓让美联储有理由认为通胀压力正在减弱，这进一步支持了降息的论点。
初次降息通常不被视为负面信号
随着大量投资者开始押注美联储大幅度降息的可能性，全球市场正在做出调整。 黄金价格在上周创下历史新高，美股市场也得到了一定的支撑。
自1985年1月1日以来，美联储已经有9次开启了降息周期（无论是短期还是长期）。如果我们观察这些时期的标普500指数的表现，可以发现美国股市在降息周期开始后的三个月内多数情况呈上涨趋势，美联储初次降息后的90个交易日内，S&P 500的平均涨幅为5.1%，明显高于正常市场环境下的3个月的平均回报水平（通常在2%-2.5%之间）。但在1987年，1990年，2001年和2007年开始的降息周期中股市在降息的90个交易日内出现了一定幅度的下跌，其中1990年和2001年的市场跌幅明显分别达到了19.8%和18.1%。
在一般市场环境下，美联储的初次降息通常被市场视为对政策利率的自然调整，以应对变化的经济环境。市场往往不会将初次降息与即将到来的经济衰退联系在一起，因此在大多数情况下市场在降息后均有正向表现，这也是当前支撑市场会在短期内有所上涨的原因。
但如果市场把降息解读为经济衰退的信号，则市场表现会截然不同。如果经济陷入衰退，降息的支持力度不足以抵消企业利润下滑带来的影响，以及不确定性和缺乏信心所带来的问题，这也是在1990年和2001年市场在降息后仍出现了明显跌幅的主要原因。
我们应该如何应对？
利率下降整体而已是好消息，但受限于当前整体市场环境，作者认为此次降息虽然在未来的1~3个月内利好风险资产，但并无法从根本上解决资产估值过高，企业营收下降已经就业和消费市场疲软的问题。后续我们仍需要持续观察美国经济基本面的相关数据的表现，投资人仍然需要保持谨慎，利用这段时间，调整投资组合，降低风险。
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