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澳洲债券市场月度更新

Updated: Jun 27

2024年6月25日

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近期澳洲企业债券发行更新


  • Avanti Finance Ltd(评级BB)定价了一笔4.25年期、名义到期期限4.25年、担保的浮动利率票据(FRN),规模为4000万美元,定价为3个月银行票据互换利率(3mBBSW)加485个基点。

  • Bendigo and Adelaide Bank(评级Baa1/A-/A-)定价了一笔1年期、无担保的浮动利率票据(FRN),规模为3亿美元,定价为3mBBSW加60个基点。

  • Teachers Mutual Bank(评级Baa1/BBB+)定价了一笔3年期、无担保的浮动利率票据(FRN),规模为2.5亿美元,定价为3mBBSW加130个基点。

  • 澳新银行(ANZ)(评级:Aa2/AA-/AA-)发起了一项针对潜在3年期和5年期批发高级无担保固定利率/浮动利率债券的发行提议,视市场情况而定。初始价格指导为:3年期分期S/Q ASW或3mBBSW +73个基点(预期收益率:4.88%);5年期分期S/Q ASW或3mBBSW +90个基点(预期收益率:5.06%)。

  • 澳大利亚铁路公司(Australian Rail Track Corporation)(评级:A1)发行了总额为4.5亿澳元的7年期高级无担保固定利率债券,价格为S/Q ASW +135个基点(票面利率:5.63%)。

  • 澳大利亚国民银行(NAB)(评级:Aa2/AA-/AA-)发行了总额为16亿美元的高级无担保债券,共分为两个分期;8.5亿美元3年期浮动利率债券,利率为SOFR +62个基点;和7.5亿美元10年期固定利率债券,利率为T +78个基点(预期票面利率:4.83%)。



美国CPI有所放缓,但仍然顽固


2024年6月12日,美国劳工统计局发布了5月的CPI报告,显示总体CPI同比(YoY)增长3.3%,略低于市场预期。剔除食品和能源等波动性较大的项目,核心CPI环比(MoM)增长0.2%,同比增长3.4%,后者比经济学家的预期低0.1%,比4月的数据低0.2%。总体而言,该报告表明通胀率有下降的趋势,是一个积极的信号。然而,在我们看来,持续高水平的服务类通胀限制了美联储在今年多次降息的可能性。

核心商品价格以-1.7%的年增长率在截至2024年5月的12个月内创下了自2011年以来的最快下降速度,甚至比疫情期间的下降速度还要快。但服务类通胀持续处于高位所抵消物价的下降,目前服务类通胀同比增长5.3%。服务类通胀本质上更为顽固,因为服务相关商品的价格调整速度较慢(简单来说,相对于食品和服装价格,理发和工资协议的价格变化较慢)。目前,这部分通胀主要受到保险价格(尤其是机动车保险)和居住价格显著上涨的推动。


下图将总体CPI数据分解为核心服务、核心商品、食品和能源的贡献,显示服务类通胀仍然过高。核心服务反映了CPI中较为顽固的组成部分,在过去12个月中,核心服务对总体CPI的贡献一直在3.1-3.4个百分点之间,这本身就远高于美联储2%的目标水平。虽然某些波动性较大的项目可能有通缩的好处(或最坏情况下,通胀率下降),但只要服务类通胀持续高于美联储的目标,美联储就不太可能将利率降至中性水平,尤其是考虑到GDP增长如此强劲的情况下。


G7集团开始降息


本月初,加拿大央行(BoC)和欧洲中央银行(ECB)分别将其政策利率下调25个基点至4.75%和4.25%(主要再融资利率),成为G7集团中首批降息的两家央行。这标志着ECB五年来的首次降息,以及BoC自2020年3月以来的首次降息。随着通胀迹象缓解和经济增长放缓,央行开始缓慢地将货币政策调整至中性水平。


加拿大央行的降息决定是由于加拿大经济放缓,第一季度GDP同比增长低于市场预期,为1.7%,比共识预期低50个基点;5月失业率上升至6.2%,为两年多来的最高水平(自2022年7月以来上升了1.4%);4月的总体通胀率为2.7%。加拿大央行表示,今年可能进一步降息,主要取决于通胀数据的持续放缓。欧洲央行方面,其行长克里斯蒂娜·拉加德表示,6月的降息可能标志着一个降息周期的开始,但由于近期工资增长和通胀数据的上升,7月进一步降息的可能性较小。


值得注意的是,这是ECB首次在美国联邦公开市场委员会(FOMC)之前降息。历史上通常是FOMC率先行动,而ECB随后跟随。


对比不同经济体的通胀调控目标,我们认为澳洲储备银行(RBA)今年不太可能跟随许多G7央行降息的行动,而是保持当前的政策利率。


尽管澳大利亚在2024年第一季度的名义GDP增长疲软,仅为0.1%,但通胀仍然顽固,截至2024年4月,通胀率仍高于2-3%的目标区间,达到3.6%。此外,剔除波动项目的核心通胀率仍然令人担忧,达到4.1%。尽管失业率开始上升,但仍接近澳大利亚历史低位。


我们认为,RBA很难在通胀率比目标区间上限高60个基点的情况下作出任何降息的决策,特别是考虑到降息将有进一步固化通胀的风险。如下面的图表所示,市场似乎也持有相同观点,2024年几乎没有完全定价的降息预期,降息周期预计将在2025年开始。目前,首次完全降息的定价预计在2025年5月。



影响降息的主要因素:


  1. 经济增长疲软:2024年第一季度名义GDP增长仅为0.1%,显示出经济疲软。

  2. 通胀高居不下:截至2024年4月,通胀率为3.6%,超过RBA的目标区间。核心通胀率达到4.1%,表明通胀压力仍在。

  3. 失业率趋势:尽管失业率有所上升,但仍接近历史低位,不足以支持降息的理由。

  4. 政策审慎:考虑到当前通胀率高于目标区间,降息可能会进一步加剧通胀问题。因此,RBA应保持谨慎,维持现有利率水平。


综合来看,RBA在今年降息的可能性较低,市场预期首次降息将在2025年进行




QBE 提供业务和交易更新


QBE 保险集团(ASX: QBE)提供了关于其北美中端市场业务的战略评估、2024年上半年交易情况更新,并重申了2024财年保费增长预期在中个位数范围(按恒定货币计算)的指导,以及综合成本率(COR)约为93.5%的指导。


北美中端市场业务在经过长时间的评估后将被关闭。该业务在2023财年占集团总保费收入(GWP)的5亿美元或2.3%,占北美地区保费收入的6.6%。除了在2024财年将计入一次性1亿美元的重组费用外,从财务角度看,这一退出对集团影响不大。从战略角度看,QBE在这一细分市场中亏损且规模较小。未来,QBE将在北美地区专注于特种险、企业险和商业险业务,这些领域更符合其战略定位。


关于2024年上半年交易情况,QBE 预计总保费收入将达到约131亿美元,同比2023年上半年增长约3%。这一增速高于2024年第一季度同比2023年第一季度实现的约2%的增长。然而,这一增长仍低于全年中个位数增长的指导,这意味着该保险公司预计下半年相比2023年下半年将有更强劲的增长。


截至2024年5月31日的五个月内,集团的灾害理赔费用约为5亿美元,主要由于美国的风暴、迪拜的洪水和新喀里多尼亚持续的内乱带来的初步估算成本。这一费用比2024年4月30日的情况增加了约2亿美元。相比之下,2024年上半年的灾害理赔费用预估为6.09亿美元,2024财年为12.8亿美元。在五个月期间的投资收益为6.43亿美元,高于2024年第一季度的4.06亿美元。

Helia与澳大利亚联邦银行的合同竞标


Helia集团(ASX: HLI)宣布,其最大的贷款抵押保险(LMI)客户澳大利亚联邦银行(ASX: CBA)计划就其外部LMI需求发布招标请求。CBA与Helia的现有三年合同将于2025年12月31日到期。通过CBA合同承保的LMI业务在2023财年占Helia总保费收入(GWP)的53%,因此,Helia股票在当天大幅下跌(-21%)。


这对Helia的信用评级来说是负面的,但对次级债券的影响不如对Helia股东那么显著。在次级债券之下有大量的普通股,以及Helia在监管资本方面的强劲地位,其普通股一级资本(CET1)盈余处于1.40-1.60倍目标区间的中间。此外,这些债券预计将在2025年7月3日赎回,即在当前合同到期之前,潜在合同损失的影响开始显现之前。我们将在六月月度报告中为客户更详细地分析这一发展。


穆迪上调AMP的展望


穆迪确认了AMP Limited、AMP Group Holdings和AMP Group Finance Services的Baa3评级以及AMP Bank的Baa2评级,并将其展望从负面上调至稳定。


此次上调反映了评级机构的观点,即AMP财富管理业务净现金状况的改善将支撑管理资产的韧性,并且盈利能力和财务灵活性的改善将得以维持。


穆迪认为,AMP的财富管理业务的净现金流动性增加,有助于增强资产管理业务的稳定性。同时,AMP在盈利能力和财务灵活性方面的持续改善也是本次展望上调的重要原因。这表明穆迪对AMP未来财务健康状况的信心有所增强。



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